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Importance du rendement des capitaux propres et comment le calculer
Il n’y a pas de solution magique pour analyser une action, mais une méthode populaire consiste à évaluer l’efficacité avec laquelle l’équipe de direction d’une société utilise l’argent des investisseurs. Le rendement des capitaux propres (RCP) est un ratio utilisé par les investisseurs qui veulent investir dans une société à long terme, comparativement à ceux qui cherchent la prochaine action en vogue.
Vous vous demandez si vous devriez acheter des actions d’une société? Il peut être important de comprendre ce qu’est le rendement des capitaux propres, comment l’utiliser et quelles sont ses limites.
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Qu’est-ce que le rendement des capitaux propres (RCP)?
Il y a bien des façons d’évaluer le rendement et la rentabilité d’une société, et le RCP en est un élément essentiel. Toutefois, pour saisir l’essence de ce concept, vous devez d’abord comprendre ce qu’on entend par capitaux propres.
Les capitaux propres consistent en la somme d’argent que les propriétaires ont investi dans leur société. Ils comprennent les fonds investis par les actionnaires (et non seulement les membres de la direction) ainsi que toutes les sommes investies directement dans la société et tous les bénéfices réinvestis par la société depuis sa fondation, moins les créances.
Le ratio du rendement des capitaux propres vise à mesurer le bénéfice tiré par la société de chaque dollar de capital propre.
Pourquoi le rendement des capitaux propres est-il un indicateur important?
Le rendement des capitaux propres vous permet d’évaluer la rentabilité d’une société et, plus précisément, son efficacité pour générer un revenu et de la croissance avec vos actions. Ce peut aussi être un outil utile pour comparer deux sociétés similaires du même secteur. Son utilité peut toutefois être moindre si vous comparez le rendement des capitaux propres de sociétés de secteurs différents – par exemple, une boulangerie et un fabricant de pièces d’auto –, car chaque secteur a ses propres exigences en matière de capitaux propres.
Que suppose la valeur du rendement des capitaux propres?
En général, plus le RCP est élevé, plus la société est efficace pour convertir les capitaux propres en bénéfices. Un RCP en hausse indique que la société améliore sa capacité à générer des bénéfices sans avoir besoin d’autant de capitaux propres. Un faible RCP suggère quant à lui que la société est peut-être mal gérée et qu’elle ne réinvestit pas ses gains dans des actifs qui produisent des profits.
Comment calcule-t-on le rendement des capitaux propres?
Le calcul du RCP est relativement simple. Pour le calculer vous-même, vous devez connaître le bénéfice net de la société (le revenu moins les dépenses et les impôts) de l’exercice financier précédent ou des 12 derniers mois.
Vous aurez aussi besoin de connaître les capitaux propres moyens de la société, que vous trouverez dans son bilan. La moyenne doit être calculée pour la même période que le bénéfice net. Pour obtenir la moyenne, ajoutez les capitaux propres au début et à la fin de la période et divisez le résultat par deux.
Formule de calcul du RCP
Rendement des capitaux propres = Bénéfice net / Capitaux propres moyens
Le ratio de RCP obtenu est exprimé en pourcentage.
Exemple de rendement des capitaux propres
Si la société déclare un bénéfice net annuel de 5,2 millions de dollars et que les capitaux propres moyens s’élèvent à 40 millions de dollars pour le même exercice financier, le RCP est de 13 %. [5,2 / 40 = 0,13]
Maintenant, si cette société déclare constamment un RCP de cet ordre, mais que la moyenne du secteur est de 11,5 %, vous pouvez en conclure que son équipe de direction est plus efficace que la moyenne pour générer des profits au moyen des capitaux propres.
Toutefois, il est difficile de comparer des sociétés de secteurs différents. Une autre société dans un autre secteur peut afficher un RCP plus élevé de 15 %, mais si la moyenne de son secteur s’établit à 17 %, elle est en fait moins performante.
Comment interpréter le ratio du rendement des capitaux propres?
Le RCP peut être analysé de deux manières :
-
Variation du ratio de la société au fil du temps, par exemple, comparativement aux 12 mois précédents.
-
Comparaison du ratio de la société à celui de concurrents et de sociétés similaires.
Ces deux facteurs fournissent des renseignements importants sur le contexte du RCP de chaque société. Les moyennes peuvent varier d’un secteur à l’autre, parfois de façon considérable. Toutefois, certains investisseurs pourraient généralement considérer un RCP de 15 % à 20 % comme un signe positif, tandis qu’un RCP de 5 % pourrait être jugé faible.
Rendement des capitaux propres et taux de croissance durable
Le RCP permet aussi de calculer le taux de croissance durable d’une société pour mesurer le rythme auquel celle-ci peut croître en utilisant ses propres bénéfices. Ce taux peut indiquer l’étape du cycle de vie dans laquelle se trouve une société, ce qui peut avoir une incidence sur sa stratégie concurrentielle, ses sources de financement, ses politiques de versement des dividendes et autres.
Pour calculer le taux de croissance durable, multipliez le RCP de la société par le taux de rétention des bénéfices, c’est-à-dire la partie des bénéfices qui sont réinvestis dans la société comme bénéfices non répartis – pourcentage des bénéfices réinvestis dans la société au lieu d’être versés aux investisseurs sous forme de dividendes.
Équation DuPont
L’équation DuPont est une variante du calcul standard du RCP. Certains investisseurs la préfèrent parce qu’elle peut fournir un portrait plus clair des causes sous-jacentes du RCP d’une société au fil du temps. Également appelée modèle de bénéfices stratégique, l’équation DuPont a été mise au point par le groupe DuPont et a été utilisée dans ses entreprises dans les années 1920.
L’équation
L’analyse de DuPont décompose le RCP en trois éléments : marge bénéficiaire, taux de rotation de l’actif et ratio de levier financier.
Rendement des capitaux propres = (Bénéfice net/ Ventes) x (Ventes/ Actif total moyen) x (Actif total moyen/ Capitaux propres moyens)
Vous pouvez aussi formuler l’équation comme suit :
RCP = Marge bénéficiaire x Taux de rotation de l’actif x Ratio de levier financier
Importance des résultats financiers d’une société
En décomposant l’équation de cette façon, les investisseurs peuvent isoler ce qui influe sur le RCP d’une société. Par exemple :
-
Quand la marge bénéficiaire augmente, chaque vente contribue à faire grimper le résultat net de la société, ce qui entraîne un RCP global plus élevé.
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Quand le taux de rotation de l’actif augmente, la société réalise plus de ventes par élément d’actif détenu, ce qui entraîne un RCP global plus élevé.
-
Le ratio de levier financier est une mesure indirecte de l’utilisation de l’emprunt par une société. Un ratio de levier financier plus élevé – c’est-à-dire un financement par emprunt supérieur – fait grimper le RCP parce que les intérêts payés sont déductibles d’impôt.
L’équation DuPont est moins utile dans certains secteurs d’activité – services bancaires d’investissement, par exemple –, mais elle peut vous aider à déterminer ce qui influe sur le RCP d’une société : rentabilité, utilisation des actifs ou de l’emprunt. La rotation de l’actif est la mesure la plus importante dans le commerce de détail, tandis que dans les secteurs à marge élevée comme la mode, c’est la marge bénéficiaire qui compte le plus. Dans d’autres secteurs, comme le secteur financier, les sociétés visent un ratio de levier financier élevé pour produire un RCP.
Quelles sont les limites du rendement des capitaux propres?
Comme de nombreuses mesures financières, le RCP doit être utilisé avec prudence. Il ne s’applique pas à toutes les situations des sociétés et doit être examiné avec d’autres mesures.
Cas dans lesquels le RCP est un indicateur inapproprié
Emprunts élevés et capitaux propres peu élevés
Il faut surtout se méfier quand le RCP d’une société est artificiellement élevé en raison d’emprunts excessifs et de capitaux propres minimes. On dit alors que le ratio emprunts/capitaux propres est élevé. Cette mesure peut indiquer qu’une société présente un risque plus grand qu’un concurrent dont les emprunts sont moins élevés. Si vous examinez uniquement le RCP, l’investissement le plus risqué avec des emprunts plus élevés peut entraîner un RCP plus élevé. En effet, les emprunts peuvent faire gonfler l’avoir des actionnaires (combinaison d’emprunts et de capitaux propres), ce qui peut produire un résultat trompeur.
Rachat d’actions
Le rachat d’actions sur le marché peut fausser le RCP, car il réduit le nombre d’actions en circulation et, par conséquent, entraîne la baisse des capitaux propres moyens et la hausse du RCP. Le rachat d’actions a une incidence sur le RCP, sans que le mode d’exploitation de la société ait vraiment changé.
Bénéfice élevé après des pertes continues
Si une société déclare des pertes, le RCP sera négatif, mais ce n’est pas toujours un mauvais signe. Par exemple, les sociétés en démarrage déclarent souvent des pertes pendant des années avant de réaliser un bénéfice. Par ailleurs, une société en restructuration peut engager des frais élevés pour améliorer ses activités. Dans ce cas, assurez-vous de prendre en compte le flux de trésorerie disponible, c’est-à-dire les fonds à la disposition de la société après règlement de ses frais d’exploitation, pour comprendre sa situation financière.
Le RCP peut aussi être trompeur si une société réalise un bénéfice élevé après des années de pertes. Le RCP d’un seul exercice peut ne pas être une indication de l’efficacité opérationnelle de la direction. Il est préférable de l’évaluer sur d’autres exercices.
Faible rendement des capitaux propres attribuable à des capitaux propres négatifs
Enfin, il faut prêter une attention particulière aux capitaux propres négatifs. Comme ils sont calculés en soustrayant le passif total de l’actif total, il est possible que ce chiffre soit négatif. Il existe plusieurs raisons possibles pour expliquer cette situation, notamment des pertes considérables accumulées au cours des exercices précédents, le versement d’importants dividendes, l’emprunt pour compenser les pertes au lieu d’émettre plus d’actions et l’amortissement des actifs incorporels.
Dans tous les cas, si le passif excède l’actif, les capitaux propres seront négatifs et peuvent entraîner un RCP négatif. Ces situations exigent un examen plus approfondi avant d’investir pour comprendre pourquoi le passif excède l’actif.
FAQ sur le rendement des capitaux propres
Quels sont les trois éléments du RCP?
Vous avez besoin de trois chiffres pour calculer le RCP :
-
Bénéfice net (après impôts) d’une période donnée
-
Capitaux propres au début de la période donnée
-
Capitaux propres à la fin de la période donnée
Pour calculer les capitaux propres moyens, additionnez les deuxième et troisième chiffres, puis divisez le résultat par deux.
Qu’est-ce qui fait augmenter le RCP?
L’augmentation du RCP s’explique par un bénéfice net plus élevé ou la réduction des capitaux propres.
Qu’est-ce qui fait baisser le RCP?
Le RCP est plus bas quand la société déclare un bénéfice net moindre ou une hausse des capitaux propres.
Comment maintenir le RCP?
Une société dont le RCP est constant réalise un bénéfice supérieur au coût de ses capitaux, peu importe les changements de la situation commerciale ou économique, et crée de la valeur pour ses actionnaires.
Que se passe-t-il si le RCP augmente?
Un RCP en hausse indique que la société exploite ses activités plus efficacement et réalise une croissance rentable pour ses actionnaires.
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