La diminution des risques attire beaucoup l’attention. Toutefois, nous croyons que la plupart des promoteurs de régime à prestations déterminées cherchent vraiment à faire de meilleurs compromis entre le risque et le rendement et à améliorer leurs chances de s’acquitter du passif d’un régime. Cet exercice de budgétisation des risques peut être influencé par de nombreux facteurs propres au régime. Le cadre de placement doit donc tenir compte du fait que tous les régimes sont différents. Le plus important est de trouver des stratégies et des solutions qui cadrent le mieux avec le budget risque propre à votre caisse et de définir sur mesure votre stratégie de placement de façon appropriée – autrement dit, de suivre un processus de définition du « juste risque ».

Michael Augustine, directeur général, Gestion de portefeuille, Gestion de Placements TD Inc. (GPTD), Liam Hartigan, vice-président, Gestion de portefeuille, GPTD, et Pawel Piesowicz, vice-président, Gestion de portefeuille, GPTD, ont rédigé un article intéressant et approfondi sur le juste risque, qui explique comment les régimes de retraite peuvent définir leurs objectifs de couverture.

Types de ratios de couverture

La couverture consiste à répartir les actifs d’un régime de façon à ce que son exposition au risque de marché soit semblable à celle de son passif sous-jacent. On s’attend à ce que ces actifs soient sensibles aux fluctuations du marché, de façon comparable à une partie du passif du régime. Cette particularité aide à réduire la volatilité du niveau de capitalisation.

Il existe quatre types de ratios de couverture qu’un régime peut adopter pour présenter un juste risque. Ces ratios sont liés aux quatre principaux facteurs qui influent sur la volatilité du passif et qui peuvent contribuer à la volatilité du ratio de financement : les variations des taux d’intérêt, la forme de la courbe des taux, les écarts de taux et l’inflation.

Le ratio de couverture des taux d’intérêt mesure le degré auquel le niveau de capitalisation d’un régime est protégé contre une fluctuation parallèle de la courbe des taux nominaux.

Le ratio de couverture de la courbe des taux mesure le degré auquel le niveau de capitalisation d’un régime est protégé contre une fluctuation non parallèle de la courbe des taux nominaux.

Le ratio de couverture du crédit mesure le degré auquel le niveau de capitalisation du régime est protégé contre les fluctuations des écarts de taux.

Le ratio de couverture de l’inflation mesure le degré auquel le niveau de capitalisation du régime est protégé contre les changements dans les attentes d’inflation.

Définir l’objectif de couverture principal

La plupart des régimes peuvent avoir plusieurs objectifs de couverture, puisqu’il existe de multiples évaluations du passif d’un régime. Pour définir l’objectif de couverture principal, un promoteur doit déterminer si l’objectif du régime est d’immobiliser son ratio de financement ou son niveau de provisionnement en dollars.

Si un régime a pour objectif d’immobiliser son ratio de financement (c.-à-d. le ratio de l’actif par rapport au passif), il doit utiliser un ratio cible de couverture des intérêts égal à son ratio de financement.

La plupart des promoteurs de régime mettent l’accent sur cette mesure, qui est importante pour les régimes qui cherchent à se protéger contre les dépassements de niveaux clés, comme le niveau de solvabilité de 85 %, qui pourraient entraîner des obligations de financement supplémentaires.

Certains régimes sont toutefois axés sur leur niveau de provisionnement en dollars. Cela pourrait être le cas d’un régime qui approche de sa liquidation et qui cherche à obtenir des certitudes quant à son excédent ou à son déficit en dollars afin de réduire au minimum le risque d’une surprise dans les cotisations requises pour régler la totalité des prestations. Un régime qui cherche à immobiliser son niveau de provisionnement ou son excédent ou déficit en dollars doit utiliser un ratio cible de couverture des intérêts égal à 100 % de son passif.

Établir le niveau de couverture cible

Le ratio de couverture cible est déterminé par les objectifs précis du régime. Ces objectifs peuvent varier en fonction de nombreux facteurs, notamment l’état du régime (que le régime soit ouvert ou fermé aux nouveaux participants, ce qui a des répercussions sur son horizon de placement, les régimes fermés ayant des horizons plus courts) et le niveau de provisionnement actuel (bien provisionné, légèrement surprovisionné ou sous-provisionné).

Tirer profit d’un ensemble complet de possibilités

Étant donné les multiples objectifs qu’ils doivent souvent atteindre, les promoteurs de régime devraient tirer profit d’un ensemble complet d’occasions de placement, y compris des instruments des marchés publics, privés et de superposition.

Les stratégies de superposition d’obligations peuvent être un excellent outil d’établissement du juste risque. La mise en application de styles complémentaires de gestion des actions et l’inclusion d’actifs alternatifs pourraient aider à stimuler les rendements tout en réduisant le profil de risque global d’un portefeuille. Cela s’explique par la faible corrélation entre les styles de gestion complémentaires des actions et les actifs alternatifs.

Mettre à l’essai la stratégie de couverture

Il est essentiel de tester la stratégie de couverture proposée. Cet essai aidera les promoteurs de régime à comprendre non seulement les résultats attendus à long terme, mais aussi les risques de baisse possibles à court terme.

La vérification du ratio de couverture cible et la sélection du niveau de risque approprié à couvrir doivent être fondées sur une analyse globale et réaliste des scénarios, analyse qui doit être cohérente à l’interne. Grâce à une vision aussi claire des principaux facteurs de risque, les promoteurs de régime peuvent avoir davantage l’assurance que toute stratégie de couverture proposée devrait répondre à leurs attentes.

Résultat : un meilleur contrôle du régime.