NARRATEUR : Gestion d’actifs TD vous souhaite la bienvenue au balado de cette semaine. À titre de rappel, ce balado ne peut être distribué sans le consentement écrit préalable de Gestion des actifs TD.
INGRID MACINTOSH : Bonjour et bienvenue à l’édition de cette semaine de TDAM Talks Je suis votre animatrice, Ingrid Macintosh, ici à Gestion d’actifs TD et aujourd’hui, nous parlons d’actions. Nous avons une excellente discussion prévue dans une salle comble. Je suis donc non seulement accompagné de Justin Flowerday, chef des actions chez Gestion d’actifs TD, mais aussi de nos codirecteurs de la recherche sur les actions, Vitali Mossounov et Michael Brown.
Aujourd’hui, nous allons parler de certains changements au sein de l’équipe des actions, mais plus important encore, des perspectives des marchés. Ce que nous voyons dans certains des points d’inflexion clés qui peuvent être à venir. Sur ce, bienvenue, Justin, Vitali et Michael.
JUSTIN FLOWERDAY : C’est un plaisir d’être ici.
MICHAEL BROWN : C’est un plaisir d’être ici.
INGRID MACINTOSH : Donc, avant d’aller au fond des marchés, je veux juste encadrer un peu la conversation et, plus particulièrement, pour nos auditeurs, nous rappeler la taille et l’échelle de la franchise d’actions que nous avons ici à Gestion d’actifs TD. Nous avons grandi et continuons de croître au fil des ans. Pendant longtemps, beaucoup de gens nous ont considérés comme un magasin passif à revenu fixe , mais en fait, nous gérons plus de 200 milliards de dollars d’actions pour des investisseurs individuels et institutionnels. Nous avons plus de 150 professionnels de l’équité qui gèrent ces actifs, et je pense que nous avons récemment apporté quelques ajustements, comme nous le faisons toujours, pour continuer à évoluer en vue de la croissance que nous observons dans notre entreprise. Alors Justin, pouvez-vous nous parler un peu pour nous parler de certains des changements que vous avez récemment apportés au sein de l’équipe des actions?
JUSTIN FLOWERDAY : Bien sûr, Ingrid. Et encore une fois, merci de nous avoir invités. C’est un plaisir d’être ici. Comme vous le savez, l’excellence en matière d’investissement est au cœur de tout ce que nous faisons, et nous sommes constamment à la recherche de moyens et d’évaluer des moyens d’améliorer ce que nous faisons, qu’il s’agisse de la structure de l’équipe, des processus ou des personnes et de tout un tas de changements que nous apportons sur une base constante.
Vous savez, ils sont progressifs et ils ne reçoivent pas de communiqués de presse dans un si c’est en relation avec notre processus de sélection que l’équipe d’actions utilise ou si c’est en relation avec la construction de portefeuille ou certains des changements que nous apportons aux cadres de l’industrie. C’est une évolution. Comme vous l’avez mentionné, nous avons apporté quelques changements récemment et je voudrais simplement présenter cela comme évolutif et plutôt que révolutionnaire, comme les gens s’en souviennent peut-être, il y a environ cinq ans, nous avons acheté une société appelée Greystone Asset Management, et Greystone avait une équipe d’actions très compétente qui a fonctionné principalement de manière indépendante.
Et avec ce changement le plus récent, nous avons vu une opportunité de développer notre équipe de recherche sur les actions et nous avons examiné deux équipes qui fonctionnaient principalement de manière indépendante, mais qui avaient des processus très, très similaires, des philosophies très similaires. Et nous avons créé une plus grande équipe de recherche sur les actions qui aura deux co-chefs Vitaly Mossounov de et Michael Brown. Et vraiment, c’est une question d’échelle et il s’agit de créer une équipe qui a plus de ressources pour regarder autour du monde et découvrir des opportunités sur les marchés boursiers mondiaux.
Très, très, très excité d’avoir Vitaly et Michael dans l’équipe de direction et ils sont tous deux extrêmement capables et ont fait un travail phénoménal et ont hâte d’aller de l’avant.
INGRID MACINTOSH : Et je pense que cela témoigne vraiment de l’ampleur, de la profondeur et de l’étendue des ressources qu’il apporte à l’investissement d’actifs à nos clients. Je vais donc commencer par vous, Michael. Vous avez donc rejoint en 2010 et rejoint Greystone en 2010. Pouvez-vous parler un peu de votre parcours et, plus important encore, peut-être savez-vous ce qui vous enthousiasme en ce qui concerne certains de ces changements dans l’équipe?
MICHAEL BROWN : Eh bien, tout d’abord, je suis toujours enthousiasmé par les marchés après avoir fait cela pendant près de 20 ans ou plus de 20 ans à travers des périodes assez turbulentes. J’aime toujours ça. J’ai rejoint Greystone en 2010 et peu de temps après le lancement de leurs fonds internationaux et nous sommes devenus une partie de TDAM en 2018. Au cours de ma carrière, j’ai couvert la plupart des secteurs dans diverses entreprises différentes.
Mais alors que j’ai récemment couvert les finances mondiales et que j’ai été co-responsable des portefeuilles internationaux au cours des trois dernières années. En ce qui concerne cette nouvelle voie, je suis très enthousiaste à l’idée de m’impliquer, de réunir deux équipes performantes, de partager les meilleures pratiques et les avantages potentiels pour les clients. Je veux dire que cela pourrait être très important et positif avec notre étendue et notre équipe d’expérience.
Je pense que les opportunités sont énormes et je suis ravi de jouer un rôle dans cela. J’ai donc hâte de le voir.
INGRID MACINTOSH : Oui, tenez cette pensée. Et les finances mondiales vont vous revenir plus tard celui-là. Vitali, à vous. Même question. Qu’est-ce qui vous excite le plus dans le fait de travailler dans votre équipe en général? Mais vous savez, nous sommes dans la nouvelle structure.
VITALI MOSSOUNOV : Merci, Ingrid. Nous nous connaissons depuis longtemps. J’en suis maintenant à ma neuvième année ici, alors j’ai eu de nombreuses fois à réfléchir à ce qui me maintient à l’organisation. Je pense que cela se résume à deux choses. Le premier, ce sont les gens de classe mondiale. Les antécédents en matière de rendement de Gestion d’actifs TD et la capacité, compte tenu de l’échelle, de retenir les meilleures personnes dans chaque région où nous opérons sont très spéciaux.
Nous n’obtenons pas seulement les meilleures personnes, nous les faisons aussi et les aidons à s’épanouir. Nous investissons dans ces personnes et créons des possibilités d’avancement. Donc, premièrement, ce sont les gens. Deuxièmement, c’est la culture. Et je décrirais cette culture comme une méritocratie, où l’excellence en matière d’investissement, comme Justin l’a dit, est l’étoile polaire ici. Et donc travailler dans cette culture pendant environ neuf ans, chaque semaine, chaque année, il y a un regain d’enthousiasme à l’égard d’entrer dans le travail.
JUSTIN FLOWERDAY : Et à mesure que j’apprends à connaître Michael, que j’apprends à connaître toute l’équipe qu’il apporte, je vois tellement de similitudes sur la façon dont ils traitent ces piliers de l’excellence des investissements qui nous ont permis de réussir et de les rendre très réussis. Donc un syndicat de deux grandes équipes.
INGRID MACINTOSH : Oui, c’est si vous n’êtes pas dans cette industrie, ce n’est pas un travail. C’est une vocation. C’est dans votre sang. Je veux revenir à vous juste depuis que vous avez été sur le podcast un certain nombre de fois pour assis ici juste après le milieu de l’année, que pouvez-vous me dire sur ce que nous avons vu sur les marchés?
Vous savez, pour le Canada, nous sommes un peu stables sur l’année. Nous avons eu un peu de bonne course du côté américain de la Chambre. Mais que regardez-vous pour la deuxième moitié de l’année? Et puis peut-être quels sont les qu’est-ce que vous voyez ou à quoi pensez-vous que les autres ne sont peut-être pas tellement?
JUSTIN FLOWERDAY : C’est exact. Donc, vous savez, quand je pense à la première moitié de l’année, il y a un nom qui me vient à l’esprit et ça va vous choquer, je pense. Et c’est Charles Dickens. Et ma mère....
INGRID MACINTOSH : A Tale of Two Markets?
JUSTIN FLOWERDAY : A Tale of Two Citiies, exactement. Ma mère était une grande fan de Charles Dickens - deux de ses livres étaient A Tale of Two Cities et Great Expectations. Mais la ligne d’ouverture de A Tale of Two Cities a été mentionnée dans ma maison de nombreuses fois, et elle est restée dans ma tête. Et c’était peut-être que je me trompais, mais c’était quelque chose comme si c’était le meilleur des moments, c’était le pire des moments.
C’était l’âge de la sagesse. C’était l’âge de la folie, quelque chose sur le printemps, quelque chose sur l’hiver. Mais pour ... c’était le marché. C’était le meilleur des temps. Si vous étiez investi dans sept ou huit actions, des actions technologiques à grande capitalisation qui généraient des rendements de 50% en moyenne, vous vous sentiez vraiment sage et vous vous en tiriez très bien si vous étiez dans d’autres domaines du marché, pas tellement.
Et donc, vous savez, cela nous amène à la deuxième moitié de l’année, ce que nous recherchons. Je dirais que le plus grand défi en ce moment pour les marchés est que nous avons vu des mouvements à la hausse basés sur l’expansion multiple. Et pour continuer cette expansion multiple, vous allez avoir besoin d’un autre catalyseur et je ne sais pas d’où vient ce catalyseur.
Nous avons déjà vu le sentiment passer de vraiment négatif à vraiment positif. Le catalyseur devra être quelque chose comme les gains, mais je ne suis pas sûr que nous en soyons au point où les gains vont infléchir considérablement. Et donc, vous savez, c’est, vous savez, des pensées à court terme en termes de ce que nous pensons que les autres ne sont pas.
Je pense que j’aimerais souligner les marges, les profils de marge globaux dans tous les secteurs. L’équipe a fait beaucoup de travail et ils sont arrivés à des conclusions vraiment significatives en termes de ce qui a conduit cette expansion de la marge au cours de la dernière décennie ou deux, où nous avons essentiellement passé de 6% marges nettes pour le marché plus large à 13 et demi. Donc, une augmentation massive des marges et une grande partie de celle-ci est liée à quelques facteurs qui ne sont probablement pas super bien connus.
Mais ce avec quoi j’ai du mal et ce que j’essaie vraiment de comprendre, c’est qu’au cours des 2 à 3 prochaines années, comment les différents facteurs qui ont conduit les marges d’embauche vont-ils évoluer et à quoi ressemble le profil de marge dans 2 à 3 ans? Et, vous savez, qu’il s’agisse des impôts, des taux d’intérêt ou du secteur de la technologie, il y a beaucoup de dynamiques en mouvement que j’ai l’impression que les gens n’ont pas complètement compris en termes de changements qui pourraient survenir.
INGRID MACINTOSH : Vous me ramenez à un podcast que nous avons récemment fait, Vitali et moi, avec Julien (Nono-Womdim) et Juliana Faircloth, où nous avons parlé de l’I.A. et de l’intersection de l’intelligence artificielle et des marchés financiers et de certains de ces impacts pour nos auditeurs. Si vous n’avez pas écouté celui-là, c’est une excellente écoute. Vitali, comment conciliez-vous vos points de vue sur l’I.A. avec ce que Justin dit?
Nous lions en quelque sorte certains de ces éléments ensemble parce que nous examinons en quelque sorte les thèmes d’investissement. C’est le grand.
VITALI MOSSOUNOV : Et c’est un gros problème. Et au niveau de l’indice, je pense qu’il est important de garder à l’esprit que nous venons de dire que le concept d’échéanciers est que nous regardons, six mois, 12 mois, deux ans, l’I.A. et ce qu’il peut faire pour les marges des entreprises ne sera pas un facteur important. Commençons donc par cela, Ingrid.
À plus long terme, c’est un gros problème et c’est en grande partie ce que nous avons fait il y a deux semaines. Mais si nous prenons juste un peu de recul, les premiers principes, l’IA, appelons-le simplement la parole régulière, l’automatisation, vous allez soit permettre aux entreprises d’inventer de nouveaux produits ou services qu’elles peuvent ensuite vendre et gagner plus d’argent, et ce sera accrétif tant qu’elles le feront avec un rendement suffisant sur le capital investi. ou il permettra aux entreprises de dépenser moins d’argent pour maintenir leur état actuel des affaires.
Concentrons-nous maintenant sur ce dernier point, puisque nous parlons de marges, en particulier, vous savez, comme je l’ai souligné la dernière fois que nous avons parlé que je suis dans le camp qui croit, je pense que c’est hors consensus, qu’à plus long terme dans l’horizon de cinq, dix ans et plus, ce sera la première invention technologique humaine qui va réellement être destructrice pour la main-d’œuvre et non accrétive ne créera pas d’emplois. En ce sens,
il y aura des entreprises qui en sortiront très grandes gagnantes. Ils seront effectivement en mesure de réduire leur main-d’œuvre et d’augmenter la productivité du travail de tous ceux qui restent. Les marges augmenteront beaucoup. Et au niveau de l’indice, nous ne savons tout simplement pas. Et nous ne le savons pas parce que dès que vous commencez à éliminer la main-d’œuvre, vous handicapez le plus grand moteur de croissance de l’économie et c’est bien sûr, le consommateur.
Nous en arrivons donc à des questions de politique publique et de revenu de base universel et à un tas de choses qu’il est impossible de prédire aussi loin. Mais c’est le genre de pensées que nous avons en ce moment.
INGRID MACINTOSH : C’est fascinant. Peut-être pour un autre podcast, l’impact social sur tout cela. Tu sais quoi? Ce qui devrait être vrai pour que les gens soient en mesure de faire reculer une partie de cette productivité dans leur vie et de mettre un peu plus d’équilibre. Et mais c’est une conversation entièrement distincte. Ce n’est pas comme ça que ça va se passer. Encore une fois, grande conversation.
Nous devons continuer dans cette voie. J’aimerais ramener le récit à quelque chose qui, à mon avis, préoccupe tous nos auditeurs, c’est-à-dire la politique monétaire et ce à quoi nous pouvons nous attendre à l’avenir. Michael, je peux d’abord vous poser cette question. Nous attendons-nous à un revirement de la politique monétaire en 2024? Et si oui, qu’est-ce que cela signifie pour le marché?
MICHAEL BROWN : Oui, je veux dire, en regardant la politique monétaire en ce moment, fondamentalement, les probabilités sont divisées entre la question de savoir si elle va continuer à augmenter la pause à court terme. Mais je veux dire, ce qu’il faut retenir clairement, en regardant la politique monétaire, l’accent est mis sur les données, en supposant que l’inflation continue de ralentir et qu’il y a d’autres preuves que le resserrement fonctionne sur l’économie, idéalement, il ralentit l’inflation sans nous mettre au-dessus du sommet.
Mais avec cela et plus de taux sont en ce moment, il serait logique qu’à mesure que l’inflation ralentit, ils pourraient pivoter vers l’assouplissement monétaire pour stimuler la croissance, ce qui serait très positif, en particulier avec les taux où ils sont actuellement ... a) la réduction de la monnaie et du coût du capital pourrait être très bénéfique pour l’économie. Mais oui, c’est clairement axé sur les données. Donc, mais je dirais que nous sommes plus près de la fin.
INGRID MACINTOSH : Qu’est-ce que vous avez en Italie, qu’en pensez-vous ?
VITALI MOSSOUNOV : Je vais prendre un peu d’un angle différent là-dessus. Vous savez, je repense à la période des années 2010 et surtout à la fin de la décennie, l’un des facteurs que nous avons eus, les facteurs structurels de l’économie et qui nous ont conduits à une période de taux bas et de croissance relativement faible et c’est le vieillissement démographique, c’est l’endettement relativement élevé du monde occidental.
C’est l’inégalité des revenus qui émergeait et, dans une certaine mesure, déjà une perturbation technologique. Pour moi, pour tous les changements que nous avons vus en tant que société au cours de COVID, je ne pense pas vraiment que les facteurs structurels qui ont déterminé ce taux d’intérêt mutuel pour l’économie ont beaucoup changé. Donc, je ne vais certainement pas être la personne qui pointe le quart pour un pivot.
Mais je pense que nous devons aller plus bas et c’est juste que nous devons jouer à travers ces effets décalés de la position actuelle de la Réserve fédérale et d’autres banques centrales.
INGRID MACINTOSH : Et cela revient presque à vos commentaires plus tôt sur ce qui est le catalyseur, n’est-ce pas? Quel sera potentiellement le catalyseur de cette expansion continue de la marge? Ok. Passons un peu à la ronde éclair et je vais vous en donner un chacun ici. Des questions que nous entendons de la part de nos auditeurs. Vous voulez obtenir votre lecture sur.
Ça va commencer avec toi, Justin. Première question sur la ronde éclair. « Réouverture de la Chine. »
JUSTIN FLOWERDAY : Ça a été décevant. Et quand vous pensez à ce qui s’est passé en termes de consommation de biens par rapport aux services au cours des six, neuf, 12 derniers mois dans le monde, il y a eu un passage des biens aux services. Et la Chine est le moteur de fabrication du monde. Et il y a eu une partie de cette économie qui n’est tout simplement pas revenue aussi rapidement que vous vous y attendez.
Et donc vous regardez là dans un endroit où vous pensez qu’ils vont avoir besoin de faire quelque chose d’un peu différent pour obtenir cette accélération. Et je dirais qu’une certaine dose fiscale, une bonne dose de relance budgétaire, est dans les cartes probablement dans un avenir proche.
INGRID MACINTOSH : Michael, tout à l’heure, nous avons parlé de vos antécédents et des secteurs que vous avez couverts. Ma question éclair pour vous, « la santé financière mondiale ».
MICHAEL BROWN : D’accord. Eh bien, en regardant les banques mondiales, je veux dire, la plus importante - c’est l’analyste financier en moi est la chose la plus importante serait le capital. Et les niveaux de capital sont élevés, ce qui permet de poursuivre de manière significative, qu’il s’agisse de dividendes ou de rachats. En termes de crédit, ils sont bien approvisionnés. Les provisions sont très élevées par rapport à des perspectives de crédit assez prudentes, ce qui est positif.
Oui, la croissance des prêts ralentit, mais avec les taux plus élevés, il y a encore un degré assez élevé de rentabilité et les choses semblent assez positives alors que les choses continuent de croître. Plus important encore pour les États également, les flux de dépôts se sont stabilisés, ce qui a évidemment été un peu un problème depuis le début de l’année. C’est donc positif. Je pense donc que les choses sont assez solides et assez solides pour la santé financière mondiale.
INGRID MACINTOSH : Aussi dans la ronde éclair. Enfreindre mes propres règles ici, Michael, « Finances canadiennes ».
MICHAEL BROWN : Je veux dire les services financiers canadiens, c’est la même chose. Les niveaux de capital sont élevés, les provisions sont là tout en étant amorties contre le crédit. Ce qui serait important, ce serait la croissance des prêts et les perspectives pour le logement canadien . Il continue d’y avoir une certaine croissance. Pour que nous puissions voir. Mais entre-temps, nous obtenons un rendement du capital positif et un potentiel d’augmentation des rachats au rendement des dividendes.
INGRID MACINTOSH : Donc, net positif là aussi. Nous avons entendu Justin commencer le podcast ce matin en parlant de la poignée d’actions qui auraient été les meilleurs moments. Donc, mon thème pour vous aujourd’hui est « la technologie ou la mousse de la technologie. »
VITALI MOSSOUNOV : Il y en a quelques-uns - nous pouvons commencer par des valorisations qui observent simplement le Nasdaq 100, ces grands 100 dans les grandes entreprises technologiques, ils se négocient à environ 36% de prime par rapport au S&P 500. Au sommet de tous les temps a été de 41% au cours des 20 dernières années. Et c’est presque là-haut. Et, bien sûr, que ce sommet était de retour en 2021.
Nous connaissons la performance jusqu’en 22. Alors, regardez, Justin avait raison. Nous avons eu une très grosse course. C’est en partie parce que ces entreprises ont été les premières à traverser un ralentissement en période de récession. Ils ont eu les grandes réductions de bénéfices qui commençaient tout juste au 2e trimestre de 22, alors que tous les autres secteurs de l’économie étaient encore en train de progresser.
JUSTIN FLOWERDAY : Donc, ils ont touché le fond en premier. Les investisseurs les ont achetés, mais je dirais que dans de nombreux cas, ils allaient de l’avant. Ils vont un peu trop loin. Je pense que cette mousse est là et vous devez être très, très sélectif à l’approche du T2 et certainement ne pas miser sur ce genre de surperformance.
INGRID MACINTOSH : Oui, je pense que c’est un excellent rappel parce que c’est que, vous savez, investir est une promesse à long terme. Le marché de la technologie, bien qu’il semble phénoménal depuis le début de l’année, nous devons mettre en place cette perspective des deux dernières années et nous examinons cela de ce point de vue. Rendons-le un peu amusant, les gars. Levons-nous la pression sur vous que nous concluons un peu et nous donnons-nous quelque chose d’autre à penser.
Que regardez-vous? Quelle est votre chaîne de streaming préférée et que regardez-vous. Vitali, vous d’abord .
VITALI MOSSOUNOV : Je n’ai pas Netflix. J’ai le YouTube. Tout le monde le fait.
INGRID MACINTOSH : Une courte durée d’attention.
VITALI MOSSOUNOV : Mais oui, eh bien, c’est exactement ce que c’est. Et je trouve juste que tout le contenu du monde, n’importe qui peut être un créateur et mettre leurs vidéos, leurs créations, leurs pensées, leur énergie sur YouTube gratuitement. Et donc j’aime passer du temps là-bas parce que vous pouvez rechercher n’importe quel sujet que vous voulez et un grand canal que je recommande est « Told in Stone »
Et c’est ce monsieur qui, l’historien des États-Unis qui fait de courtes vidéos informatives de 10-15 minutes sur la Rome antique, Pompéi, de telles choses. C’est très, très fascinant.
INGRID MACINTOSH : Mais je vais en fait aller vérifier cela parce que j’ai eu un peu de geek en moi. Michael, toi qu’est-ce que tu regardes.
MICHAEL BROWN : De jeunes enfants à la maison? Je n’ai pas beaucoup de contrôle sur ce que nous regardons. Je peux voir que c’est dernièrement beaucoup de Phineas et Ferb. Mais je dirai que ma femme et moi terminons Ted Lasso et en profitons sur Apple Plus. Et c’est génial jusqu’à présent.
INGRID MACINTOSH : J’ai pleuré quand c’était fini. Profitez-en.
MICHAEL BROWN : Il nous reste deux épisodes, alors je vais vous tenir au fait.
INGRID MACINTOSH : Je ne le ferai pas - pas de spoilers ici. Qu’en est-il de toi Justin?
JUSTIN FLOWERDAY : Récemment, très peu de télévision m’a regardé. Le problème est que j’ai le problème opposé de Vitali et je pense qu’il a dit Netflix contre Disney. Mais pouvons-nous dire Netflix contre Disney contre Prime contre Paramount contre Apple TV Plus et tous les autres services parce que nous payons pour eux tous dans ma maison, ce qui est un problème. Si je devais en couper un, mes enfants ont vieilli, je pense que ce serait Disney Plus.
Et en termes de regarder des émissions, la prochaine que je vais regarder est la saison dix de « Alone », qui est une émission sur un individu ... les individus qui ont besoin de survivre dans le désert par eux-mêmes aussi longtemps que possible, avec dix objets.
INGRID MACINTOSH : Est-ce pour dire ce que vous voulez regarder parce que vous vivez avec des adolescents à la maison ? Bien sûr. Ok.
VITALI MOSSOUNOV : Pouvez-vous choisir les dix articles?
JUSTIN FLOWERDAY : À partir d’une liste de 50 articles ish. Oui.
INGRID MACINTOSH : L’un d’eux est-il un service de streaming?
JUSTIN FLOWERDAY : Malheureusement, non.
INGRID MACINTOSH : D’accord, voici mon dernier sur pour vous, Vitali, Twitter ou Threads?
VITALI MOSSOUNOV : Twitter à coup sûr.
JUSTIN FLOWERDAY : Twitter.
INGRID MACINTOSH : Michael.
MICHAEL BROWN : Puis-je dire que je ne suis ni l’un ni l’autre?
INGRID MACINTOSH : Oui, vous le pouvez!
MICHAEL BROWN : Je vois Twitter sur LinkedIn. Alors oui, Twitter.
INGRID MACINTOSH : D’accord, excellente conversation. Messieurs. Toujours un plaisir. Pour nos auditeurs, vous pouvez toujours trouver plus de nos balados sur notre site Web ou sur Twitter @TDAM_Canada et sur LinkedIn à TD Asset Management. Merci à tous. Passez une bonne journée et restez en sécurité.
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